به گزارش اقتصادآنلاین، افزایش مالیات‌ها در پیش است، هزینه‌های استقراض همچنان بالا مانده و تورم نیز بسیار فراتر از هدف تعیین‌شده قرار دارد. اما برای سرمایه‌گذاران در شرکت‌های بریتانیایی، حداقل یک نقطه امید وجود دارد: وام‌های پرریسک استرلینگ.
در حالی که این نوع وام‌ها معمولاً بخش کم‌طرفدار و غیرنقدشونده بازار بدهی‌های شرکتی محسوب می‌شوند، امسال شرایط متفاوتی رقم خورده است. طبق داده‌های گردآوری‌شده توسط بلومبرگ، حجم انتشار وام‌های اهرمی با واحد پول پوند تا کنون به ۲۱.۲ میلیارد پوند (۲۷.۹ میلیارد دلار) رسیده است؛ رقمی که حتی پیش از پایان سال، رکورد تاریخی تازه‌ای ثبت کرده است.
معاملات میلیاردی در بازار وام‌های بریتانیایی
در میان پنج معامله بیش از یک میلیارد پوندی امسال، می‌توان به تمدید و اصلاح بدهی برای شرکت اپراتور جایگاه سوخت «Motor Fuel Group»، قیمت‌گذاری مجدد وام برای ارائه‌دهنده خدمات دامپزشکی «IVC Evidensia» و وام خصوصی شرکت بازاریابی «Clarion Events» متعلق به بلک‌استون اشاره کرد.
بازدهی پایین در سایر بازار‌ها و ارزانی دارایی‌های بریتانیایی، اقتصاد تیره و کم‌رمق این کشور را به نقطه‌ای جذاب برای تأمین مالی اهرمی تبدیل کرده است. این وضعیت موجی از فعالیت‌های خرید و ادغام (Buyout) را ایجاد کرده که منجر به افزایش انتشار بدهی‌های پوندی شده است. در حالی که بازار‌های وام یورویی و دلاری بسیار داغ‌اند، مؤسسات اعتبار خصوصی در رقابت قیمتی با مشکل مواجه شده‌اند. در مقابل، بازار پوند به آنها بازدهی لازم برای سودآوری وام‌دهی را می‌دهد.
افزایش تقاضا برای دارایی‌های پوندی
بیورن اندرسون، مدیرعامل بخش تأمین مالی اهرمی در بانک بارکلیز، گفت: «ما شاهد تقاضای واقعی برای دارایی‌های بریتانیایی و همچنین انتشار وام‌های استرلینگ از سوی خریداران هستیم. بانک‌ها و شرکت‌های اعتبار خصوصی تمایل زیادی برای تعهد و پشتیبانی از این معاملات دارند.»
به گفته منابع آگاه، شرکت‌های «Apollo Global Management»، «Ares Capital Corp.»، «Blackstone Inc.» و «KKR & Co.» از جمله مؤسساتی هستند که سرمایه خصوصی خود را در وام‌های اهرمی استرلینگ به کار گرفته‌اند. برخی شرکت‌های بیمه از جمله «Legal & General Group Plc.» نیز در این نوع دارایی‌ها سرمایه‌گذاری کرده‌اند.
رکورد تازه وام‌های پرریسک استرلینگ
سخنگویان شرکت‌های آپولو، آرس، بلک‌استون، KKR و L&G از اظهار نظر خودداری کردند.
افزایش معاملات خرید توسط شرکت‌های سرمایه‌گذاری خصوصی
برخی از بزرگ‌ترین معاملات خصوصی امسال شامل دارایی‌های بریتانیایی بوده‌اند؛ از جمله خرید ۴.۲ میلیارد پوندی شرکت «Spectris Plc.»، تولیدکننده تجهیزات و نرم‌افزار‌های آزمایش دقیق، توسط KKR و نیز خرید ۴.۸ میلیارد دلاری بیشتر بخش مراقبت خانگی شرکت بریتانیایی «Reckitt Benckiser Group Plc.» توسط شرکت «Advent International».
خرید زنجیره داروخانه مشهور «Boots» توسط شرکت «Sycamore Partners» نیز بخشی از تصاحب بزرگ‌تر شرکت «Walgreens Boots Alliance Inc.» بود. سرمایه‌گذاران به شدت وارد این بازار شدند و وام‌های استرلینگ بوتس با بازده ۴۷۵ واحد پایه معامله شد، در حالی که بازده وام‌های دلاری و یورویی آن ۳۵۰ واحد پایه بود.
تداوم رشد پس از برگزیت
فعالیت شرکت‌های حامی خرید و ادغام پس از رأی خروج بریتانیا از اتحادیه اروپا در سال ۲۰۱۶ افزایش یافت، چرا که افت ارزش پوند و سهام شرکت‌های بریتانیایی، آنها را برای شرکت‌های خرید خصوصی آمریکایی جذاب‌تر کرد.
فلیسیتی جاکس از شرکت مدیریت دارایی «TwentyFour Asset Management» گفت: «چالش‌های مالی و اقتصادی بریتانیا، همراه با حق‌الزحمه ناشی از نقدشوندگی پایین، به افزایش بازدهی گسترده در اعتبار پوندی منجر شده است. این به معنی وجود فرصت‌هایی است، اما باید شرکت‌هایی را یافت که در برابر این چالش‌ها مقاوم باشند.»
مزایای حقوقی و ساختاری بازار بریتانیا
در حالی که بریتانیا با چالش‌های مالی و اقتصادی روبه‌روست، قوانین مربوط به خصوصی‌سازی شرکت‌ها در این کشور نسبتاً ساده است. سرمایه‌گذاران آمریکایی به دلیل اشتراک زبان، نظام حقوقی مشابه و فرآیند‌های بازسازی مالی روان‌تر، فعالیت در بریتانیا را آسان‌تر از اروپا می‌دانند.
البته باید توجه داشت که حجم وام‌های استرلینگ همچنان بخش کوچکی از بازار‌های یورویی و دلاری را تشکیل می‌دهد. وام‌گیرندگان پرریسک ترجیح می‌دهند به بازار‌های عمیق‌تر و نقدشونده‌تر یورو و دلار مراجعه کنند، جایی که تقاضای زیاد برای تعهدات وام تضمین‌شده (CLO) به پایین نگه‌داشتن قیمت‌ها کمک می‌کند.
بازار CLO و تفاوت آن با وام‌های استرلینگ
CLO ها، که وام‌های اهرمی را به اوراق قرضه با ریسک و بازده متفاوت تبدیل می‌کنند، بزرگ‌ترین خریداران در این بازار‌ها هستند. از میان صد‌ها ابزار سرمایه‌گذاری صادرشده در دو دهه گذشته، تنها تعداد اندکی شامل مؤلفه‌ای به واحد پول پوند بوده‌اند.
در ماه ژوئن، شرکت Ares نخستین CLO تماماً استرلینگ از سال ۲۰۱۸ را منتشر کرد که پشتوانه آن مجموعه‌ای از وام‌های مستقیم بود. در ماه اکتبر نیز شرکت Barings یک CLO چند‌ارزی با تمرکز بر بازار میانی ارائه داد که شامل بخشی به پوند بود، اولین مورد از این نوع در ده سال اخیر.
افزایش معاملات وام اهرمی در اروپا و آمریکا
با شدت گرفتن فعالیت در بازار CLO، بازار وام‌های اهرمی نیز معاملات بیشتری تولید کرده است. در مقاطع مختلف امسال، بانک‌ها حتی از سرمایه‌گذاران برای خرید وام‌ها حق‌الزحمه‌ای بیشتر مطالبه کرده‌اند. وضعیتی کاملاً معکوس نسبت به رویه معمول تخفیف در ارزش اسمی برای تسهیل فروش.
این تقاضای شدید موجب کاهش بازدهی در این وام‌ها شده است. طبق داده‌های بلومبرگ، نرخ میانگین در بخش‌های یورویی و دلاری به ترتیب حدود ۳۸۰ و ۳۰۲ واحد پایه بوده، زیرا کاهش نرخ بهره ریسک‌پذیری را برای سرمایه‌گذاران جذاب‌تر کرده است.
وام‌های استرلینگ و مزیت نقدشوندگی پایین
با این حال، CLOها تنها گزینه موجود در بازار نیستند. برای نمونه، شرکت شرط‌بندی «Intralot SA» در ماه ژوئیه ۴۰۰ میلیون پوند از شرکت‌های اعتبار خصوصی برای خرید کسب‌وکار کازینوی آنلاین «Bally’s Corp.» تأمین کرد. این معامله بخشی از بسته مالی ۱.۵۶ میلیارد یورویی سه‌مرحله‌ای بود و به دلیل شامل بودن دارایی‌های بریتانیایی، تأمین مالی به پوند انتخابی طبیعی محسوب می‌شد.
اندرسون از بارکلیز گفت: «در تأمین مالی خرید‌های اهرمی به پوند، حمایت CLO وجود ندارد، اما می‌توان معاملات بزرگ را با ترکیبی از تأمین مالی بانکی و اعتبار خصوصی انجام داد.»
پاداش نقدشوندگی پایین در بازار پوند
با توجه به خریداران کمتر در بازار وام‌های پوندی، این دارایی‌ها از حق‌الزحمه‌ای ناشی از نقدشوندگی پایین برخوردارند که دست‌کم ۱۰۰ واحد پایه بالاتر از همتایان یورویی و دلاری است. طبق داده‌های بلومبرگ، میانگین نرخ وام‌های نوع B پوندی در سه‌ماهه چهارم امسال به حدود ۵۰۰ واحد پایه رسیده است.
بازگشت اوراق قرضه دولتی بریتانیا
در حالی که جذابیت سرمایه‌گذاری برای وام‌دهندگان آشکار است، انگیزه وام‌گیرندگان کمی پیچیده‌تر است. بسیاری از شرکت‌های دارای ارتباط با بریتانیا ترجیح می‌دهند ارز بدهی‌های خود را با هزینه‌ها یا درآمدشان همسو کنند، چرا که این امر نیاز به قرارداد‌های پرهزینه مبادله ارزی (FX swap) و مشکلات خروج از آنها را در زمان فروش کاهش می‌دهد.
محبوبیت دوباره ارز پوند نشان می‌دهد که شاید بدبینی نسبت به اقتصاد بریتانیا بیش از اندازه بوده است. در واقع، اوراق قرضه دولتی بریتانیا (Gilts) که بیشتر سال عملکرد ضعیفی داشتند، در اکتبر بهترین عملکرد دو سال اخیر خود را ثبت کردند و بازده اوراق ۱۰ ساله به پایین‌ترین سطح سال ۲۰۲۵ نزدیک شده است.
چشم‌انداز اقتصادی بریتانیا از نگاه کارشناسان
جاکس گفت: «وقتی با مردم درباره آینده کشور صحبت می‌کنید، بدبینی زیادی وجود دارد، اما اگر به داده‌های اقتصادی و تولید ناخالص داخلی بریتانیا و برخی شاخص‌های دیگر نگاه کنید، وضعیت در واقع بد نیست.»
منبع: بلومبرگ