این روزها، طرفداران طلا دوران فوق‌العاده‌ای را تجربه می‌کنند. در ماه‌های نه‌چندان دور، اگر در یک کنفرانس سرمایه‌گذاری خود را به‌عنوان طرفدار طلا معرفی می‌کردید، احتمالا دیگران از شما فاصله می‌گرفتند. آن روزها، تصویر رایج از این افراد، کسی بود که یک ژنراتور برق شخصی، انبار قرص‌های تصفیه آب و ذخیره‌ای چندساله از غذاهای کنسروی دارد. اما اکنون، این تصویر تغییر کرده و خریداران طلا به‌عنوان یک سرمایه‌گذاران زیرک به چشم می‌آیند. به گزارش نشریه اکونومیست، از آغاز سال۲۰۲۳ قیمت هر اونس طلای جهانی حدود ۶۰درصد افزایش یافته است. این میزان، بیشتر از هر یک از شاخص‌های اصلی سهام جهانی است؛ از جمله شاخص اس‌اندپی۵۰۰ آمریکا که پس از چند هفته پرتلاطم، رشد کمتری نسبت به طلا را تجربه کرده است.
با این حال، یک سود شیرین نصیب طرفداران فلز گرانبهای دیگری شده است. حتی دوستداران طلا نیز اشتیاق به سرمایه‌گذاری در نقره را تا حدی عجیب تلقی می‌کنند. در بین معامله‌گران، نقره به «طلای فقرا» یا «فلز شیطان» معروف است. برای سال‌ها، این القاب به‌دلیل بازدهی ضعیف نقره و نوسانات شدید قیمت آن، موجه به نظر می‌رسید. نقره همچنان برای افراد کم‌طاقت و سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت گزینه مناسبی نیست،؛ اما این فلز طی سال گذشته، تقریبا پا به پای طلا پیش رفته و در پنج سال اخیر نیز رشد مناسبی را تجربه کرده است. با توجه به اینکه جریان سرمایه‌گذاری به سمت دارایی‌هایی با بازدهی بالا حرکت می‌کند، نقره که زمانی در حاشیه بود، اکنون در حال ورود به جریان اصلی بازار است.
منطق اقتصادی پشت رشد قیمت نقره
منطقی است که قیمت نقره باید به طلا شباهت داشته باشد. این فلز نیز مانند طلا کمیاب، زیبا و دارای خاصیت ضدزنگ است. همچنین برای هزاران سال در ساخت جواهرات و ضرب سکه مورد استفاده قرار گرفته است. این نقش دیرینه به‌عنوان یک ذخیره ارزش، نقش نقره را به‌عنوان یک دارایی امن پررنگ می‌کند؛ به‌ویژه در زمان‌هایی که سرمایه‌گذاران نگران شرایط اقتصادی هستند. همانند طلا، مقدار نقره موجود در پوسته زمین ثابت است. بنابراین نقره می‌تواند به‌عنوان پوششی در برابر تورم عمل کند. جای تعجب نیست که جهش قیمت اخیر این دو فلز، همزمان با نگرانی سرمایه‌گذاران درباره نااطمینانی‌های تجاری و ژئوپلیتیک و همچنین چشم‌انداز تورمی در سطح جهان رخ داده است. در چنین شرایطی، فلزات گرانبها حتی فشار کاهشی ناشی از رشد نرخ بهره را نیز نادیده می‌گیرند.
در عمل، اختلاف سطح عرضه معادن و تقاضای صنعتی، موجب کاهش پایدار نسبت قیمت نقره به طلا شده است. در بلندمدت، این تغییرات باعث ناامیدی طولانی‌مدت طرفداران نقره شد. معامله‌گران در سال‌های دهه۱۹۷۰، برای خرید یک اونس طلا، باید ۳۰ تا ۴۰اونس نقره می‌فروختند. اما اکنون این نسبت به حدود ۹۰ به یک افزایش یافته است. سفته‌بازان نیز از معاملات نقره آسیب دیده‌اند. پس از بحران مالی۲۰۰۸، تقاضای صنعتی ضعیف و تمرکز بازار بر دارایی‌های امن باعث شد قیمت نقره بیش از پیش به رفتار معامله‌گران وابسته شود. در نتیجه، نسبت قیمت نقره به طلا برای سال‌ها صرفا از قیمت طلا تاثیر پذیرفت. در این دوره، سرمایه‌گذاری روی نقره تبدیل به یک شرط‌بندی اهرمی روی طلا شد و این اتفاق مورد استقبال صندوق‌های پوشش ریسک قرار گرفت. با این حال، این رابطه در اواخر دهه۲۰۱۰ از هم پاشید و معامله‌گرانی که به آن وابسته بودند، متحمل ضررهای سنگین شدند؛ زیرا نقره ناگهان از چشم سرمایه‌گذاران افتاد.
بازگشت نقره معاملات سرمایه‌گذاران
اکنون، نقره دوباره محبوب شده است. بانک‌های مرکزی سال‌هاست که ذخایر طلای خود را افزایش می‌دهند. در ماه سپتامبر، خبرگزاری روسی اینترفاکس گزارش داد که دولت این کشور به‌زودی شروع به خرید نقره خواهد کرد. سال گذشته، برای اولین بار از سال۲۰۲۱، صندوق‌های سرمایه‌گذاری (ETF) با پشتوانه نقره، شاهد ورودی خالص سرمایه بودند. امسال، معامله‌گران در نیویورک در حال خارج کردن طلا از انبارهای لندن هستند؛ زیرا نگرانند که در آینده، واردات آن مشمول تعرفه شود. آنها نقره را حتی با سرعت بیشتری خریداری کرده‌اند تا حدی که اختلاف قیمت بین دو سوی اقیانوس اطلس، حمل این فلز را با پروازهای تجاری توجیه می‌کند. پیش‌تر، تنها حمل‌ونقل طلا از طریق خطوط هوایی انجام می‌شد و سایر فلزات از طریق کشتی حمل می‌شد؛ زیرا چگالی بالای طلا حمل پرهزینه آن را از طریق هواپیما توجیه می‌کرد. با این حال سود ناشی از آربیتراژ نقره در روزهای اخیر، پای نقره را به فرودگاه‌ها باز کرده است.
علاوه بر این، به نظر می‌رسد که شکاف رو به رشد بین عرضه و تقاضای نقره موجب تداوم این هیجان در بازار خواهد شد. بر اساس تحقیقات موسسه نقره، عرضه سالانه نقره حاصل‌شده از استخراج معادن و بازیافت محصولات، در دهه گذشته کمی کاهش یافته است. همچنین در دهه گذشته، تقاضای صنعتی نقره، عمدتا به‌دلیل استفاده در تولید پنل‌های خورشیدی، بیش از ۵۰ درصد افزایش یافته است. همچنین واردات نقره به چین که یکی از بزرگ‌ترین تولیدکنندگان پنل خورشیدی است، به‌شدت افزایش یافته است. از آنجا که ظرفیت استخراج معادن نمی‌تواند به سرعت افزایش یابد، این عدم تعادل باید برای مدتی به افزایش قیمت نقره کمک کند.
با توجه به اینکه اوضاع اقتصادی جهان روزبه‌روز ناآرام‌تر می‌شود، دشوار است تصور کنیم که تقاضای سرمایه‌گذاران برای دارایی‌های امن به این زودی‌ها کاهش یابد. در همین حال، انگیزه دولت‌ها برای ذخیره دارایی‌ها در مکان‌هایی خارج از دسترس ایالات متحده در حال افزایش است. این انگیزه یکی از دلایل اصلی خرید گسترده طلا توسط بانک‌های مرکزی در سال‌های اخیر است. هرچند برخی افراد مانند دونالد ترامپ، ممکن است وسوسه شوند که ارزهای دیجیتال را در ذخایر خود بگنجانند. اما یک فلز گرانبهای دیگر نیز می‌تواند این نقش را ایفا کند. به نظر می‌رسد زمان آن رسیده که طرفداران نقره گوشه‌نشینی را رها کنند.
آربیتراژ طلا در دو سوی اطلس