چکیده

با توجه به اهمیت مدل‌سازی دقیق تلاطم در محاسبه ­ی ارزش در معرض ریسک سبد دارایی­ ها، برای پیش­بینی تلاطم سبد دارایی ­ها از مدل‌های متنوع واریانس ناهمسان شرطی تعمیم ­یافته چند متغیره استفاده می­شود که در آن، ریسک یک دارایی علاوه بر رفتار خود به رفتار دیگر دارایی­ های موجود در سبد نیز بستگی دارد. به همین علت نباید در برآورد سنجه­ ی ریسک سبد دارایی، سرایت بازده و تلاطم بین دارایی ­های موجود در سبد را نادیده گرفت. در این مقاله برای نشان دادن اهمیت سرایت اطلاعات،ارتباط بین بازده‌ی لگاریتمی دارایی­های انس طلا، نرخ برابری یورو به دلار آمریکا و شاخص سهام S&P500، از نخستین روز کاری سال 2000 تا 1/12/2014 مورد بررسی قرار می­ گیرد. شناسایی سرایت بازدهی بین بازارها با بهره‌گیری از مدل خود­همبسته برداری فراهم می­شود. اثر سرایت تلاطم با استفاده ازمدل‌های متنوع واریانس ناهمسان شرطی تعمیم­ یافته چندمتغیره­ای امکان­پذیر است که هریک از این مدل‌ها قادرند پویایی­های واریانس شرطی بازده را با در نظر گرفتن ویژگی­ هایی همچون خوشه ­ای بودن تلاطم و متغیر بودن آن در طی زمان مدل‌سازی کنند، بنابراین در این مقاله در چارچوب مدل‌های MGARCH-VAR، جهت و اثر سرریز اطلاعات بین بازارهای انس طلا، ارز و سهام شناسایی شده است. سپسارزش در معرض ریسک سبد مذکور با رویکرد پارامتریدر سطح اطمینان 99% برای افق پیش­بینی یک روزهبرآورد شده است. در مرحله­ ی بعد پس از آزمون کفایت پوشش شرطی و غیرشرطی،با به ­کارگیری رویکردهای مقایسه ­ای تابع زیان لوپز، مجموع زیان انباشته و تابع زیان شنر، عملکرد روش‌های با کفایت در برآورد ارزش در معرض ریسک سبد داراییرا رتبه ­بندی می‌شود. نتایج تجربی حاصل از این پژوهش نشان می­دهند که سرایت اطلاعات بین بازده و تلاطم دارایی ­های موجود در یک سبد، برآورد سنجه­ ی ارزش در معرض ریسک را تحت تأثیر قرار داده و نادیده گرفتن این ویژگی سبب برآورد دست­بالای ارزش در معرض ریسک سبد دارایی­ ها و در نتیجه، تخصیص ناکارای بخش زیادی از منابع جهت پوشش ریسک سبد دارایی­ ها می­شود.

کلیدواژه‌ها: بازده؛ تلاطم؛ سرریز اطلاعات؛ MGARCH؛ VAR؛ ارزش در معرض ریسک؛ پنجره­ی غلتان؛ کفایت مدل؛ مدل رتبه­بندی

نویسندگان:

غلامرضا کشاورز: دانشکده اقتصاد دانشگاه شریف

کبری مفتخر دریایی: فارغ التحصیل رشته اقتصاد، دانشگاه صنعتی شریف

فصلنامه تحقیقات اقتصادی - دوره 53، شماره 1، بهار 1397.

برای مشاهده کامل مقاله روی فایل مقابل کلیک کنید.